DCF (Discoutned Cash Flow) 인터뷰 공개 - 개념부터 답변까지 한번에 정리 (1)

안녕하세요,

Investment Banking이나 Private Equity (사모펀드)에 지원하시는 학생이나 직장인 분이시라면, 무조건 100% DCF 질문이 나올겁니다. 왜냐면 정말 중요한 재무개념이고 꼭 알아야하는 Valuation 방법이기 때문입니다.

 

오늘은 어떤 질문이 나오는지 알아보고 또한 개념정리와 어떤 답변이 좋은지 알아보겠습니다. DCF를 구성하는 방법의 기본 사항을 아는 것 외에도 다음과 같은 개념도 이해해야 합니다.

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WACC, Cost of Equity, 시나리오에 따라 사용할 적절한 Discount rate 등의 개념도 이해해야 합니다. 시나리오에 따라. 면접관은 또한 Terminal value에 대해 질문이 나올수도 있습니다. 그럼 밑에 질문과 답변을 같이 보시겠습니다.

 

1. DCF에 대해 설명해 주세요.

 

"DCF는 현금흐름의 현재가치와 최종 가치의 현재가치를 기준으로 기업의 가치를 평가합니다.

 

먼저 매출 성장에 대한 가정을 사용하여 회사의 재무를 예측합니다, 비용 및 운전 자본에 대한 가정을 사용하여 회사의 재무를 예측한 다음, 각 연도의 잉여현금흐름을 계산합니다, 이를 합산한 다음 할인율(일반적으로 WACC)에 따라 순 현재 가치로 할인합니다. 할인율(일반적으로 가중 평균 자본 비용)에 따라 순현재가치로 할인합니다.

 

현금흐름의 현재가치를 파악한 후에는 회사의 터미널 가치를 결정하고, Multiple 또는 Gorden Growth Method중 하나를 사용하여 그런 다음 WACC를 사용하여 순 현재 가치로 다시 할인합니다. 마지막으로 이 두 가지를 합산하여 회사의 기업 가치를 결정합니다."

 

2. 예상치에서 수익에서 잉여현금흐름이 어떻게 나오는지 설명해 주세요.

 

Revenue에서 COGS와 Operating Expenses를 빼면 영업 이익(EBIT)을 얻습니다.. 그런 다음 (1 - tax rate)을 곱하고 감가상각 및 기타 비현금성 비용을 더한 다음 CAPEX과 change in Working Capital를 뺍니다.

 

*참고: 이 방법은 Unlevered Free Cash Flow을 구할떄 쓰여집니다. Levered Free Cash Flow를 얻으려면 EBIT 대신 EBT를 사용하시면 됩니다. 면접관이 요구하는 것이 이 수치인지 확인하는 것이 좋습니다.

 

4. DCF 예측에 5년 또는 10년을 사용하는 이유는 무엇인가요?

 

이는 일반적으로 미래를 합리적으로 예측할 수 있는 최대한의 기간입니다. 5년 미만 년은 너무 짧아서 유용하지 않으며, 10년 이상은 대부분의 회사에서 예측하기가 너무 어렵습니다.

 

5. 할인율은 보통 어떤 기준을 사용하나요?

 

일반적으로 WACC(가중 평균 자본 비용)를 사용하지만, 설정한 DCF에 따라 Cost of Equity을 사용할 수도 있습니다.

 

6. WACC는 어떻게 계산하나요?

 

공식은 다음과 같습니다: Cost of Equity*(Equity%) + Cost of Debt*(Debt%)*(1-tax) +Cost of Preferred*(Preferred%).

 

모든 경우에서 백분율은 회사의 자본 구조에서 각 구성 요소가 차지하는 각 구성 요소가 차지하는 비율을 나타냅니다.

 

자기 자본 비용의 경우 CAPM을 사용할 수 있으며, 다른 항목은 일반적으로 비교 가능한 회사/채권 발행액과 및 유사 기업이 발행한 이자율과 수익률을 참고하여 추정치를 구할 수 있습니다.

 

7. 자기자본 비용은 어떻게 계산하나요?

 

자기자본 비용 = 무위험 이자율 + 베타 * 주식 위험 프리미엄

 

무위험 이자율은 10년 또는 20년 만기 미국 국채의 수익률을 나타냅니다;

베타는 비교기업의 '위험도'와 자기자본을 기준으로 계산됩니다. 위험 프리미엄은 주식이 "위험이 없는" 자산보다 수익률이 높을 것으로 예상되는 비율을 말합니다.

 

참고: 이 공식이 모든 것을 말해주지는 않습니다. 업종에 따라 해당 기업이 동종업계 대비 얼마나 높은 성과를 낼 것으로 예상되는지를 설명하기 위해 "규모 프리미엄"과 "업종 프리미엄"을 추가할 수도 있습니다. 시가총액 또는 업종에 따라. 소규모 기업 주식은 대형 기업 주식보다 높은 수익률을 낼 것으로 예상되며, 특정 산업이 다른 산업을 능가할 것으로 예상되며, 이러한 프리미엄은 이러한 기대치를 반영합니다. 

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2탄에서 새로운 질문으로 찾아뵙겠습니다. 감사합니다.